发布时间： 2017.11.13
文章作者： Oliver Zhu
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Oliver Zhu
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导语
2017，注定会是中国富豪争霸史上浓墨重彩的一年，首富宝座频频换人，各路富豪你方唱罢我登场。恒大地产许老板这一年也从中国“首负”多次问鼎首富，财富增长背后的逻辑是什么？今日且从Balanced Scorecard 说起……
平衡记分卡（Balanced Scorecard)意在帮助组织建立科学的绩效评价体系，源自哈佛大学教授Robert Kaplan与诺朗顿研究院（Nolan Norton Institute）的执行长David Norton于1990年所从事的"未来组织绩效衡量方法"项目。Balanced Scorecard通过帮助组织建立一套平衡的绩效指标体系，用一种超越传统以财务量度为主的绩效评价模式，利用“what gets measured gets done”绩效考核效应，使组织的“战略strategy” 能够转变为“行动people 's doing ”。
Balanced Scorecard 在使用时，要求绩效指标从四个目标设定：
1) financial perspective
2) learning and development perspective
3) internal business operating perspective
4）customer perspective
从这四个目标方向设计绩效指标至少实现了如下三个balance :
1) 当下财务成果追求与长期发展能力的追求
同时考核financial perspective 和innovation perspective 方向的绩效
2) 组织内部运营效率与外部客户满意度的兼顾
同时考核internal efficiency 和customer satisfaction 方向的绩效
3) financial indicators和non -financial indicators 的并用
financial perspective 的performance indicators 主要是基于利润的财务指标; 其他三个方面的对应performance indicators 会体现很多non - financial 的performance indicators
如前文所讲，balanced scorecard 超越传统以财务指标为主的考核体系，从四个方面考核绩效，引导员工行为更均衡的努力于组织的战略。
理想很丰满，现实很骨感。正是balanced scorecard 这种兼顾四个绩效目标的平衡追求，让绩效指标在设计时不可避免的出现冲突。
internal efficiency perspective 追求资产的高效使用，所以轻轨公司会尽量少挂车厢，车厢里人人被挤成“压缩饼干”，assets utilisation 提高; 但这样做，不可避免影响客户满意度，影响customer perspective 目标的实现。
为了保证企业长期发展有动力，企业需要投资长期项目，需要研发，这样会有效提高learning, innovation绩效目标方面指标的提升，但长期项目投资及研发很难显现出短期的收益，对当下的profit会带来negative impact, 引起当期profit perspective方面绩效指标的下滑。
02 戏说经济政策
Balanced scorecard绩效指标的这种conflicts 与当下中国经济困境颇为相似。
2017年10月19日，中国人民银行行长周小川在十九大的一次会议上介绍如何守住不发生系统性金融风险底线时表示，中国要重点防止“明斯基时刻”出现所引发的剧烈调整。
那周小川口中的“明斯基时刻”究竟是什么呢？
明斯基时刻表示的是市场繁荣与衰退之间的转折点，最早是美国经济学家明斯基 （Hyman Minsky）提出。明斯基的观点简单明了：好日子的时候，投资者敢于冒险；好日子的时间越长，投资者冒险越多，直到过度冒险。一步一步地，投资者会到达一个临界点上，其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务，投机性资产的损失促使放贷者收回其贷款，资产价格崩溃点到来，这个崩溃点就被命名为明斯基时刻。
要想防范或延迟明斯基时刻的到来，防范资产价格的崩盘，维持经济的较高幅度增长率至关重要。经济增速一旦下滑严重，民众风险偏好一旦转向，risk adverse叠加资产已有的过高涨幅，资产价格小幅微跌就会形成踩踏式的资产价格短期狂跌，日本上世纪90年后的房价崩盘就是先例。
那么如何维持经济的较高幅度增长呢？
2007年，我国GDP增速达到1990年以来历史最高增速，14.2%； 2008年美国金融危机爆发，外需减少，中国深受波及，为了保持较高增速，政府推出四万亿大规模经济刺激计划，当年增速依然保持9.6%高位；2012年11月，新一届领导层选举产生，此后中央决策层反复强调决策定力，即“克强经济学”的三个关键词：不刺激、去杠杆、调结构。但这种想法很快受到考验。中国经济进入下行周期。在2014年第四季度降至7.3%，2015年第一季度降至7%。
面对经济的下行，要不要动用政策力量去提振？保持定力，上文所讲得“明斯基时刻”也许早已发生，2009年楼市的狂欢早已被踩踏为平地；用政策刺激，经济又会重复20年来的老路：经济低迷-->货币宽松-->楼市泡沫-->脱实向虚-->货币收紧-->经济低迷-->...
Balanced scorecard 的绩效指标conflict 犹如此时的经济的刺激与不刺激的焦灼。
2015年3月30日下午4点58分，央行、住建部、银监会出台刺激政策，两种策略在博弈一段时间后，货币放水开始，降息降准密集出台。楼市新一轮狂欢到来，下行趋势减缓，经济在2015年和2016年稳定在了6.9%和6.7%的水平。但2016年，全球城市涨幅排行榜中，前20位城市有16席位都是中国城市，最高的合肥全年涨幅48%，其中最低的石家庄也有18%的涨幅。
“明斯基时刻”还是没来，也可以说被巧妙的化解了，但现在没来，不等于将来不回来？很久没来，不等于不会马上来。在中国经济越来越依赖货币放水的年代，“明斯基时刻”无疑犹如笼罩在繁华夜色上空的阴影，让每一次靓丽的经济成绩单都渗透着丝丝不安。
相反，2008年的金融危机，刺破美国资产价格的非理性繁荣，尽管带来短期经济的阵痛，如今活力四射。而中国，在2008后，M2迈大步狂奔的时候，GDP的拉动效应却越来越弱。有一天，当M2增速的marginal benefit已经没有的时候，我们经济的结构调整还没到位的时候，资产价格会不会真的崩塌？
中国的经济刺激与不刺激的conflict一直没有消失，冲突政策的博弈愈演愈烈，愈演愈频繁。在经济发展对M2的胃口越来越大的时刻，如何管理我们的财富，是每个家庭都需面对的一个重要课题。
如果刺激，货币政策必须宽松，货币贬值压力增加，但楼市价格就会企稳甚至继续暴涨；但货币政策不可能持续宽松，否则经济拐点可能即可到来，所以必要时刻又要停止刺激，房价下跌，货币升值有了动力。
因此，刺激与不刺激的另一面就变成保房价与保汇率的选择。
俄罗斯近期历史上就保房价弃汇率，在乌克兰危机前后，汇率下跌50%，资本外流，但房价稳住，小有上涨。
日本历史上保汇率弃房价，上世纪90年代后，汇率变化不大，房价下跌了一半以上。
财富管理的思路已然明了：如果断定政府必要时刻一定会货币放水，维持较高经济增速（在目前经济体量下，6%应该就很高了），那么可继续投资房产；如果断定政府破釜沉舟，挤泡沫，保持“定力”，严控M2增幅，毫无疑问，将部分财富转移为外币是明智之举。
当然，尽管对经济的担忧时刻存在，但经济长期向好的可能性依然存在：
1. 经济调结构稳步或加速实现，这一波迟迟没来的“明斯基时刻”就会悄然化解
2. 三万亿超大规模的外汇储备，在保房价的同时似乎依然能够稳汇率
3. 经济增速阶段性下行，时间换空间的方式将经济增长彻底摆脱对M2的依赖
有这样一个强大的政党，有什么经济奇迹是不可实现的呢？换外币似乎不用这样急切或者根本不要，诸位如何看待这一问题？许老板豪赌国运昌盛，从“首负”变成首富，我们是否应该效仿呢？
文末楷博君有话说
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文章作者： Oliver Zhu
